8月28日，纳百川新能源股份有限公司(简称“纳百川”)创业板IPO将上会审核，保荐机构为浙商证券。
本次IPO，纳百川拟募集资金7.29亿元，扣除发行费用后将用于纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)和补充流动资金。
净利润和毛利率持续下滑，应收账款逐年攀升
招股书显示，纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。
2022年-2024年及2025年1-3月(下称：报告期)，纳百川实现的营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元，净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元、0.15亿元。
纳百川净利润下滑的同时，其毛利率也不在不断走低，且低于同行均值。
在招股书(上会稿)中，纳百川选取了三花智控、银轮股份、方盛股份、新富科技等为同行业可比公司。
报告期内，纳百川的主营业务毛利率分别为22.00%、19.43%、17.54%和14.34%，而同行业可比公司毛利率均值分别为23.82%、25.57%、20.64%、未披露。
还需要注意的是，随着营收规模的扩大，纳百川的应收账款也持续增长。报告期内，纳百川的应收账款余额分别为3.40亿元、4.03亿元、5.93亿元和4.89亿元，占当期营业收入的比例分别为 33.00%、 35.44%、41.24%和145.11%。
截至 2025 年 5 月末，纳百川应收账款期后回款金额为2.22亿元，回款比例为45.41%。报告期内，公司应收账款周转率分别为 3.61 次、3.22 次、3.05 次、0.66 次，呈逐年下降的趋势。
另一方面，应收账款的急速增长制约了公司自身的造血能力。招股书(上会稿)显示，报告期内纳百川经营活动产生的现金流净额分别为0.20元、1.11亿元、0.39亿元和-0.56亿元。该公司，2025年1-3月经营活动产生的现金流由正转负。
5家子公司3家亏损
我们发现，报告期内，纳百川的子公司经营表现也不乐观，大多陷入亏损的泥潭。
截至招股书(上会稿)签署日，纳百川拥有5家全资子公司，其中有3家子公司2024年的净利润为负数，1家暂未开展生产经营。
具体来看，纳百川(滁州)新能源科技有限公司2024年度净利润为-1246.88万元，纳百川(泰顺)新能源有限公司2024年度净利润为-247.86万元，纳百川(上海)环保科技有限公司2024年度净利润为-240.61万元。
在子公司大面积亏损的同时，纳百川的短期偿债能力较弱，流动比率、速动比率均低于同行业均值。
2022年-2024年及2025年1-3月，纳百川的资产负债率分别为65.93%、65.18%、66.80%、67.55%，流动比率分别为1.18、1.20、1.24、1.23，速动比率分别为0.96、1.00、1.06、1.04。
同期，上述5家同行业可比公司资产负债率均值分别为58.08%、52.60%、51.82%、51.63%，流动比率均值分别为1.72、1.70、1.68、1.67，速动比率均值分别为1.43、1.43、1.29、1.34。
似乎遗漏了多家关联方
招股书(上会稿)显示，广州市鹏睿资本管理合伙企业(下称：鹏睿资管)为纳百川董事、董事会秘书陈超鹏余配偶邹耀华的父母邹朋飞和邹建燕合计持有 79.68%出资份额，邹耀华哥哥邹郭敏持有 1.99%出资份 额，并由邹朋飞担任执行事务合伙人的企业。因此，鹏睿资管为纳百川的关联方。
瞿恩慈为纳百川监事会取消前在任监事，上海青慧能源科技有限公司(下称：青慧能源)系瞿恩慈担任财务负责人的企业。因此，青慧能源为纳百川的关联方。
工商信息显示，邹建燕为广州市天河区猎德美惠芳舍皮肤管理中心(下称：猎德美惠)的经营者，猎德美惠的地址为广州市天河区花城大道68号***房，该地址还指向鹏睿资管。
高标准农田建设事关国家粮食安全，也关系到农民群众切身利益，既是民生工程，也是民心工程。截至去年年底，全国已累计建成超10亿亩高标准农田，建成各类田间灌排渠道1000多万公里、小型农田水利设施2700多万处，农田抗灾减灾能力明显提升，实现了大灾少减产、小灾能稳产、无灾多增产，为全国粮食产量连续9年稳定在1.3万亿斤以上提供了重要支撑。
自2018年，华电西藏公司选派干部到外冲村开展驻村工作以来，在当地政府支持下，工作队先后筹资900万元建成木刻车间，协调签订超过1亿元长期供货协议，帮助200余名群众稳定就业，累计增收1200余万元，村民实现了“家门口”就业。
浙江美青邦工程服务有限公司(下称：美青邦)成立于2019年8月，永青科技集团有限公司(下称：永青科技)分别持有纳百川、美青邦10.8%、10.87%的股份，瞿恩慈担任美青邦的财务负责人。
那么股票资配公司，根据关联方认定规则，猎德美惠、美青邦应属于纳百川的关联方，但招股书(上会稿)中并未披露。
